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【南财快评 :武汉公共卫生信息系统现在还应该多做些什么 ?】鼠年新春到来之际 ,武汉各界朋友以各种方式继续与新型冠状病毒性肺炎的疫情在战斗 。医疗和疾控界的许多朋友们坚守在诊疗的第一线 ,错过了与家人团聚的时刻。作为一个公卫人,我也有些话不吐不快。(21世纪) 鼠年新春到来之际 ,武汉各界朋友以各种方式继续与新型冠状病毒性肺炎的疫情在战斗 。医疗和疾控界的许多朋友们坚守在诊疗的第一线,错过了与家人团聚的时刻。作为一个公卫人 ,我也有些话不吐不快 。 第一,传染病信息的收集可以进一步完善 。美国的经验或许可以作为他山之石 。在美国,部分州强制要求医疗机构甚至餐馆 ,酒店,和托儿所向卫生系统报告传染病信息。瞒报特定传染病会导致经济处罚甚至90天以内的拘留。部分州对报告的时间也有要求,根据病种略有不同 。比如对于羊流感(寇热),要求在一个工作日内报告 。这样既可以让卫生部门有即时准确的疫情数据  ,也有一定的弹性来缓解对医疗机构工作量的压力。另外,大部分州对疑似病例的报告也有要求 ,比如西弗吉尼亚州 。美国家庭医生协会的推荐是尽快向卫生部门报告禽流感和新型流感的疑似病例 。疑似病例的报告和汇总能帮助疾控部门确定疾病的流行病信息 ,从而制定相应的预防和控制措施。美国联邦疾病预防控制中心每年都会汇编并公布流感和疑似流感的汇总信息 ,包括病例数 ,相关死亡人数的估计等。这样不光给联邦和各州卫生部门规划提供帮助,也给公众提供了相应的信息 。 第二,疫情信息的汇总和分析可以做得更好。从网上的信息来看,湖北的医疗机构传染病报告信息化尚在持续推进中 。此次疫情彰显了传染病监测信息化网络化的迫切性 ,相应的人力和投资应该跟上去,传染病数据的整合和分析也应该加快步伐 ,或许可以和已有的流感监测网络结合 。试想如果能尽早获得全面的疫情信息,对新型肺炎的传染有更多了解,国家层面及时介入,或许可以防患于未然,尽早控制局势。 第三,政府对疫情信息在大众中传播的引导还不到位  。目前疫情实时播报做得最好的反而是丁香园 。官方网站上的专业信息对于公众来说难以理解  ,不如丁香园的可视化地图和即时数据更能引起重视 。即时、准确的信息和浅显易懂的表达方式能够缓解大众的恐慌心理 ,也能引导公众坚持正确、合理的卫生习惯以剪断病毒的传播链 。 第四  ,流感疫苗的重要性不能强调更多。目前正处于冬季流感多发阶段 ,流感的一些症状很难和新型冠状病毒性肺炎区分开来。这导致部分流感病人已经有恐慌心理 。不管是在现在这样的非常时期,还是在日常平时 ,如果能减少流感发病率 ,一方面可以减少检测成本,另一方面也减少对医疗系统的压力 。 第五,分级诊疗也应该进一步推进。医院是白衣天使们救死扶伤的场所,但也因此成为细菌和病毒的集散地 。由在医院的感染导致的传染病发病率不在少数 。如果社区医院能成为就医的第一步,可以降低潜在的院感风险。 第六,另外要说一句的是疾控的角色 。国内疾控是事业机关 ,是社会服务组织,是实施政府疾控服务的部门,在执行隔离和统筹传染病控制等政府职能方面往往给人以底气不足的感觉。毕竟,公共卫生事件往往牵一发而动全身,局部的疫情流行在人员流动性大幅提高的这个时代会很快演化成与全国甚至全球相关。有一个强有力的疾控系统来统筹和应对会是国家之幸。 (作者陈茁系美佐治亚大学卫生政策与管理副教授,宁波诺丁汉大学李达三健康经济学首席教授(兼职)暨健康经济研究中心共同主任,前美国疾控中心资深经济师(Senior Economist)。曾担任留美经济学会会长 ,中国卫生政策与管理学会(海外)会长 ,及美疾控中心亚太裔雇员协会会长。)(文章来源:21世纪经济报道) (责任编辑:DF075) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

【央行货政委委员:降准反映到LPR有时滞 市场应有耐心】2020年1月20日,人民银行授权同业拆借中心发布了新的LPR报价 ,1年期和5年期以上LPR分别为4.15%和4.80% ,均较上月持平。一些观点认为 ,新的LPR报价没有充分反映年初全面降准 、银行资金成本下降的效果。就此问题 ,我们采访了央行货币政策委员会委员 、清华大学国家金融研究院研究员马骏博士 。(金融时报) 2020年1月20日,人民银行授权同业拆借中心发布了新的LPR报价,1年期和5年期以上LPR分别为4.15%和4.80% ,均较上月持平。一些观点认为  ,新的LPR报价没有充分反映年初全面降准 、银行资金成本下降的效果  。就此问题 ,我们采访了央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏博士  。 马骏认为 ,实际上 ,1月份很可能部分银行已经根据资金成本变化下调了自身报价,但尚未达到使LPR整体下调的阈值 。这就涉及新LPR的计算规则。新LPR采取向0.05%整数倍就近取整的计算方式 ,也就是说,同业拆借中心在收到18家报价行的报价后 ,需要去掉最高和最低报价作算术平均 ,并向0.05%的整数倍就近取整 ,得出LPR的最终报价 。 马骏认为 ,这种以5个基点为最小调整步长的计算规则是较为科学合理的 ,它使得LPR不会因为个别银行报价的随机变化而出现1、2个基点的忽上忽下 ,而是需要足够多银行报价同向变化 ,并且累积到一定的幅度 ,才会发生至少5个基点的调整。这样 ,LPR一旦调整,就有比较强的方向性和指导性。 马骏强调,降准等货币政策的效果 ,并不是没有体现在LPR报价中 ,而是需要一定的时间积累,让更多报价行作出调整。对此,分析人士应有耐心 ,给市场价格一些时间充分调整。 马骏认为 ,1月1日刚刚宣布1月6日全面降准,政策力度已经不小 。今年货币政策的基调仍然是稳健的 ,也就是说一方面要继续努力降低实体经济的融资成本,同时也要防止杠杆率继续上升,还要考虑CPI通胀的压力。 (文章来源 :金融时报) (责任编辑:DF386) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。【中信证券明明 :再次全面降准的空间相对有限 降息关注实际利率】当前我国存款准备金率已经处于适度水平,继续下降的空间有限 。我们认为2020年再次全面降准的空间相对有限 ,更多可能是结构性的准备金率调整和优惠 。 报告要点 “基建预期+小微扶持”助信贷企稳,但“宽信用”挑战仍在 :12月人民币贷款增加11400亿,持平我们的预期  ,同比多增600亿元 。信贷增量边际企稳 ,居民中长期信贷贡献韧性 ,从居民部门说,居民购房需求依然稳定 。从2019年年内表现来看,居民中长期信贷稳定走强,购房需求稳定为信贷增长提供了足够的韧性。从企业部门说,基建预期的上行 、央行近期“降准+MLF”投放了更多中长期限资金、12月没有专项债压力以及地方政府债务置换都助力信贷企稳 。但从同比增速来看,12月单月贷款增速(12.3%)已经达到历史最低水平附近,同时信贷相较11月也有所下滑 ,地方债务置换因素也同时存在 ,故而“宽信用”挑战仍在 。 社融口径调整影响相对中性:12月社融增量为21030亿元(未调整增量为17439亿元),同比多增1719亿元;社融同比增速10.7% ,增速较上月持平 。社融口径有所调整 ,国债、一般债将计入“政府债券”项 ,该项调整对12月社融贡献的增量约为3600亿元左右 ,影响总体中性。对比新旧社融口径下社融存量的同比增速,发现二者近期相差不大。本次社融口径调整可能弱化社融其他项波动对社融总量的作用 ,财政政策观察意义增大 。非标融资延续温和转好的态势,2020年关注点应该为资管新规的期限。 预计年末“理财回流+财政投放”助推M2增速上行:12月M2同比增速录得8.7%,同比增0.6% ,环比增0.5%  。M1同比增速录得4.4% ,同比增2.9% ,环比多0.9% 。M2同比高增可能得益于年末理财资金回流存款以及财政存款的释放,M1增速延续上行态势 ,可能得益于表外融资的企稳以及小微信贷扶持的不断推进。 后续货币政策应当关注两点 :①关于降息,要关注贷款实际利率而非政策利率。首先,央行关注的目标是一般贷款利率;其次,普惠性小微企业贷款利率和小微企业平均综合融资成本也是价格目标;最后 ,央行还特别关注企业贷款加权平均利率。②关于降准,存准率较为适度 ,下降空间有限 。当前我国存款准备金率已经处于适度水平  ,继续下降的空间有限。我们认为2020年再次全面降准的空间相对有限,更多可能是结构性的准备金率调整和优惠 。 债市策略 :12月金融数据边际企稳,居民信贷相对稳健  ,企业信贷受基建预期的影响多所多增 ,同时近期央行更多投放中长期限资金亦有所助力。12月社融口径有所调整  ,调整后的“政府债券”将纳入国债发行以及地方政府一般债务的统计,但仅从12月单月来看,本次调整对社融增速的影响较为中性 ,但后续财政的持续发力将会削弱社融其他项的影响。12月M2增速相对较高 ,推测主要源于财政存款释放以及年末理财集中到期的影响 。关于后续货币政策,我们认为2020年货币政策首要目标还在于降成本,但降息需视实际利率情况而定 、降准空间有限  ,央行预计将继续推动利率市场化来降成本 。总体而言 ,我们认为央行仍将维持相对宽松的货币环境 ,从而进一步推升债市收益率的进一步下行。 正文 2020年1月16日 ,央行发布12月金融数据,并于同日召开了数据解读发布会 。中国12月新增人民币贷款11400亿元 ,预期12400亿元,前值13900亿元;社会融资规模增量21030亿元,前值19937亿元;12月M2同比8.7% ,预期8.3%,前值8.2%,M1货币供应同比4.4%,前值3.5%,M0货币供应同比5.4% ,前值4.8%。 “基建预期+小微扶持”助信贷企稳 ,但“宽信用”挑战仍在 12月人民币贷款增加11400亿 ,持平我们的预期 ,同比多增600亿元。观察中长期信贷,12月中长期贷款增8802亿元,同比多增3747亿元:住户部门中长期贷款增4824亿元 ,同比多增1745亿元 ,依旧为信贷提供支撑;企业部门中长期贷款增速继续转好 ,12月增3978亿元,同比增2002亿元 。观察短期信贷,企业短贷12月增35亿元,同比增825亿元;居民部门短贷12月增1635亿元,同比小涨111亿元。票据融资12月增262亿元,同比减少3133亿元。 信贷增量边际企稳,居民中长期信贷贡献韧性 。一般年末时点银行部门信贷额度都有所不足 ,12月信贷往往较11月有所下滑 ,但从往年的季节性观察,2019年12月的信贷新增量显示出边际企稳的态势 ,并未有太大滑落 。从居民部门说 ,居民购房需求依然稳定 。从2019年年内表现来看 ,居民中长期信贷稳定走强 ,购房需求稳定为信贷增长提供了足够的韧性 。同时由于12月食品通胀边际有所回落 ,前期由“猪通胀”压制的非食品类消费可能小有恢复 ,居民短期信贷可能因此受益 。 “基建预期+助力小微”助企业信贷维稳 。从企业部门说 ,企业长短期信贷增长较为匹配 ,我们认为2019年12月企业信贷的同比多增延续了11月的基本面基础 : ①基建预期的上行:从人民银行发布的贷款需求指数可得 ,2019年四季度基建相关以及小微相关信贷需求(依据1月16日数据解读发布会 ,截至2019年末普惠小微贷款同比增长26.4% ,增速远超各项贷款余额的增速)都开始从底部上行;12月基建预期较强 ,各类原材料商品价格继续上行 ,备产热度可能带动短贷; ②央行近期“降准+MLF”投放了更多中长期限资金,带来中长期资金成本下降:人民银行在2019年下半年开始发力多投放长期限资金 ,不仅在9月降准,更为了配合LPR而选择将MLF常态化 ,长期限资金投放量显著增多;从2019年企业信贷期限结构来看 ,下半年开始企业中长贷占比有明显的上升。 ③12月没有专项债压力:进入4季度,随着地方债发行量减少,信贷增速开始触底;其中12月月内仅发行地方一般债140亿元左右,专项债并无新增,这在“地方债-贷款”的资产选择上有利于银行放贷; ④地方政府债务置换预计存在,不宜过于乐观解读企业信贷 :由于地方隐性债务置换实际是将不在银行资产负债表体现的债务转化为表内信贷 ,故而拉高信贷但却不会形成新增存款;12月新增贷款多于新增存款5000亿元以上;同时居民以及企业存款新增额在3.1万亿左右 ,排除信贷投放以及财政投放形成的存款额也大于非银存款的减少量;我们在前期专题《债市启明系列20191115—再谈10月金融数据》中谈到,地方债置换类似银行向非银部门输出流动性,因此我们认为2019年12月企业信贷中地方债务置换可能是一个重要来源 ,企业中长期贷款的多增不宜过于乐观解读 。 票据融资大幅少增 ,票据监管和信贷额度可能是解释因素 。票据融资同比少增3133亿元,“结构性存款打假”落地后 ,企业开票热情可能承压 。同时,12月宏观经济短期呈现企稳迹象 ,居民企业融资需求尚可,银行利用开票冲量信贷考核的压力可能不大 ,信贷额度可能成为主要的限制。 12月信贷增量同比好转,但边际小有收缩 ,我们认为基建预期带来的经济短期生产趋热是主要影响因素。但从同比增速来看  ,12月单月贷款增速(12.3%)已经达到历史最低水平附近 ,同时信贷相较11月也有所下滑 ,地方债务置换因素也同时存在,故而“宽信用”挑战仍在 。 社融口径调整:国债、一般债将计入“政府债券”项 社融口径调整抬升 ,但总量影响有限。12月社融增量为21030亿元(未调整增量为17439亿元),同比多增1719亿元;社融同比增速10.7% ,增速较上月持平 。12月社融数据口径有所调整  ,该项调整对12月社融贡献的增量约为3600亿元左右(12月国债净融资为3717亿元 ,地方一般债发行140亿元左右) ,在剔除国债以及地方一般债影响后 ,社融同比多增1210亿元左右,本次口径调整抬升了社融增量,但总量影响不大(对比新旧社融口径下社融存量的同比增速,二者近期相差不大) 。本次社融口径调整,“政府债券”项纳入国债以及一般债发行 ,2019年两项净融资额共28163亿元,占全年社融总增量的11%左右 。在财政发债持续发力的2020年,本次社融口径调整可能弱化社融其他项波动对社融总量的作用,财政政策观察意义增大 。 非标融资延续温和转好态势 ,2020年关注点在资管新规期限  。社融各分项 ,对实体人民币贷款增量10770亿元  ,同比多增1488亿元;非标融资同比继续温和转好 :委托贷款降1316亿元 ,同比少减895亿元;信托贷款降1092亿元,同比多减604亿元;未贴现银行承兑汇票增951亿元,同比少增72亿元 。非标融资总体降1456亿元  ,同比增219亿元,同比降幅继续小幅减小至-7.36%,非标融资维持温和压降的态势,预计非标融资的边际企稳继续贡献社融增量 ,但信托业监管力度依旧,预计信托贷款将继续下行。企业债12月净融资2625亿元 ,“交易所企业资产支持证券”以及“贷款核销”两项分别贡献865亿元、3017亿元,“贷款核销”项在季末 、年末往往多增 。 年末“理财回流+财政投放”助推M2增速上行 12月M2同比增速录得8.7%,同比增0.6%,环比增0.5%。M1同比增速录得4.4%,同比增2.9%,环比多0.9%。12月居民 、企业存款分别增15246、16037亿元,分别同比多增3784 、1809亿元;非银金融部门存款减5572亿元,同比少减2256亿元;财政存款降10786亿元 ,同比多降365亿元 。M2同比高增可能得益于年末理财资金回流存款以及财政存款的释放 ,M1增速延续上行态势,可能得益于表外融资的企稳以及小微信贷扶持的不断推进 。 后续货币政策怎么看 对于后续货币政策,央行货币政策司司长孙国峰在2019年金融统计数据新闻发布会和近期发表在《中国金融》的《2019年货币政策回顾与2020年展望》中对当前市场关心的问题做了回应和阐述。总的来说 ,我们认为2020年货币政策首要目标还在于降成本 ,但降息需视实际利率情况而定 、降准空间有限,仍然继续推动利率市场化来降成本。 关于降息,要关注贷款实际利率而非政策利率。首先 ,央行关注的目标是一般贷款利率 。2019年12月新发放贷款中一般贷款的利率5.74% ,是2017年第二季度以来的最低水平 ,比2018年的高点下降了0.55个百分点;8月以后新发放的一般贷款利率下降0.36个百分点  ,下降幅度比LPR下降的幅度要大,说明利率传导的效率在提升 。其次,普惠性小微企业贷款利率和小微企业平均综合融资成本也是价格目标,2019年前11个月,五家大型银行新发放普惠性小微企业贷款利率平均是4.73%,比2018年平均水平下降了0.7个百分点,再加上其他环节降费 ,小微企业平均综合融资成本下降超过了1个百分点。最后  ,央行还特别关注企业贷款加权平均利率,根据孙司长在《2019年货币政策回顾与2020年展望》中的阐述,2019年11月企业贷款加权平均利率为5.19%,较上年高点下降0.41个百分点 ,为2017年下半年以来的最低水平。总体来说,央行更加关注一般贷款加权平均利率 、普惠性小微企业贷款利率和综合融资成本以及企业贷款加权平均利率等实际利率指标 ,降息也是为了降低实际利率。 除了降息外,加强利率传导方式在于压降利差,而用市场化的方式引导利率下行关键在于压低大企业贷款利率 。根据孙司长在《2019年货币政策回顾与2020年展望》中的表述 ,贷款利率下行的幅度大于LPR和MLF利率下行的幅度,说明利率传导效率有所提升 ,这是LPR改革的功劳 。后续要进一步推进利率市场化  ,继续打破贷款利率下限,引导大企业贷款利率较大幅度下行 ,则利润驱动下银行会将更多信贷资源投向小微企业 ,小微企业贷款就会量增价降,支持小微企业融资、降低社会融资成本。我们认为要完成这个过程一方面是继续引导LPR下行来引导大企业的利率下行 ,另一方面也会通过行政指导、考核指标设定等来引导银行支持小微企业 。 关于降准,存准率较为适度 ,下降空间有限  。当前“三档两优”的存款准备金率框架是 :第一档大型银行是12.5%,第二档中型银行是10.5% ,第三档小型银行是7%;在这个基础上两类优惠 ,第一档 、第二档的普惠金融优惠,第三档将一定比例存款用于当地发放的优惠 。实际上,大多数服务县域的农村金融机构都符合第二个优惠条件,大多数小银行、服务县域的金融机构实际的存款准备金率是6% 。总的来说 ,目前金融机构的平均存款准备金率是9.9% ,略低于10% ,无论从纵向的时间比较还是横向的国别比较 ,经历了2018年以来的多次降准后 ,当前我国存款准备金率已经处于适度水平 ,继续下降的空间有限。我们认为2020年再次全面降准的空间相对有限,更多可能是结构性的准备金率调整和优惠。 总的来说,货币政策目标在于降成本 ,降成本三个方向 :1、通过降准来降低资金成本 ,但是空间不大 ,后续全面降准会更加谨慎、更多是结构性调整和优惠;2、降息,直接压低企业贷款利率;3、进一步深化利率市场化改革,打破贷款利率隐性下限 ,压降大企业的利差后,通过利润驱动倒逼银行将更多金融资源转向小微企业 。 债市策略 12月金融数据边际企稳,居民信贷相对稳健,企业信贷受基建预期的影响多所多增 ,同时近期央行更多投放中长期限资金亦有所助力。从新增存款和新增贷款的相对多寡来看  ,12月地方政府隐形债务置换大概率存在 ,也支撑了中长期信贷增速。12月社融口径有所调整,调整后的“政府债券”将纳入国债发行以及地方政府一般债务的统计 ,但仅从12月单月来看,本次调整对社融的上拉幅度在3600亿元左右 ,对社融增速的影响较为中性 ,但后续财政的持续发力将会削弱社融其他项的影响。12月M2增速相对较高 ,推测主要源于财政存款释放以及年末理财集中到期的影响。关于后续货币政策,我们认为2020年货币政策首要目标还在于降成本 ,但降息需视实际利率情况而定 、降准空间有限,央行预计将继续推动利率市场化来降成本。总体而言,我们认为央行仍将维持相对宽松的货币环境 ,从而进一步推升利率债收益率的进一步下行。 市场回顾 利率债 资金面市场回顾 2020年1月17日  ,银存间质押式回购加权利率全面下行,隔夜、7天、14天 、21天和1个月分别变动了-9.40bps、-5.69bps、-5.63bps 、-5.23bps和-5.23bps至2.52% 、2.63%、2.93%、2.95%和2.95%。国债到期收益率全面下行,1年、3年 、5年、10年分别变动-1.03bps、-0.10bps  、-1.70bps 、-0.86bps至2.26% 、2.70% 、2.87%、3.08% 。上证综指上涨0.05%至3075.50 ,深证成指下跌0.12%至10954.39 ,创业板指上涨0.13%至1932.51 。 央行公告称 ,为对冲现金投放高峰、政府债券发行缴款等因素的影响 ,维护春节前银行体系流动性合理充裕,2020年1月17日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作,2020年1月19日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。 流动性动态监测 我们对市场流动性情况进行跟踪,观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面 ,我们根据逆回购、SLF 、MLF等央行公开市场操作 、国库现金定存等规模计算总投放量;减量方面,我们根据2019年11月对比2016年12月M0累计增加5,825.88亿元,外汇占款累计下降7,071.31亿元 、财政存款累计增加13,233.08亿元 ,粗略估计通过居民取现  、外占下降和税收流失的流动性 ,并考虑公开市场操作到期情况  ,计算每日流动性减少总量 。同时  ,我们对公开市场操作到期情况进行监控。 市场回顾及观点 可转债市场回顾 1月17日转债市场,平价指数收于95.42点 ,下跌0.02%,转债指数收于116.78点 ,上涨0.31% 。216支上市可交易转债,除参林转债 、雅化转债、圣达转债、未来转债横盘外,102支上涨 ,110支下跌 。其中,国轩转债(14.84%)、石英转债(5.27%) 、久其转债(4.58%)领涨,利欧转债(-7.85%)、天康转债(-4.27%) 、凯龙转债(-3.08%)领跌。216支可转债正股,除英联股份、清水源 、招商公路、中装建设 、江苏银行、富祥股份  、尚荣医疗 、中化岩土、吉视传媒、光大银行和海澜之家横盘外,68支上涨,137支下跌。其中,久其软件(10.02%)、国轩高科(10.01%)、模塑科技(9.96%)领涨 ,利欧股份(-7.34%)、利亚德(-5.90%)、永鼎股份(-4.35%)领跌 。 可转债市场周观点 上周转债指数继续小幅调整,但是由于标的众多,从结构层面而言仍有相当一部分转债表现上佳,特别是近期发行的新券中涌现出诸多优质标的。 近两周以来转债市场表现相对正股明显走弱,从转债市场估值指标来看也呈现出压缩的态势,换而言之经历过过去两个月转债市场个券与正股齐飞的阶段后 ,当前转债市场持仓的性价比或者体验不佳。但是估值压缩只是由转债特性所决定,并不尴尬反而或有机会 。 从整体而言,估值的压缩直观感觉提升转债的弹性 ,当前转债市场的驱动因素更加偏向正股 ,在权益市场中期依旧向好的前提下,更高的弹性意味着更高的潜在收益 ,短期性价比的降低实则提升了转债市场中期的性价比。从更深的层次来看 ,近一段时间估值的快速升降放映了转债市场投资者预期的分化,分歧背后隐藏机会 ,对于转债这一空间着实有限的品种而言,一致预期将估值推高实际上是对收益空间莫大的伤害,估值的压缩则缓解了这一难题,反过来也更为考验投资者择券的能力。所以短期我们乐见估值的压缩,同时寻找下一阶段的方向 。 对于绝对价格偏高的市场 ,我们在过去数周周报中已经明确强调精细择券,需要自下而上选择业绩与正股估值相匹配的标的,总体上可以适当收缩标的范围 ,但是对于性价比在伯仲之间的个券特别是新券则可以分散配置  。此方向的重点仍旧集中在科技TMT,周期等板块之中。 另一个视角则是自上而下寻找逆周期的板块发现预期差 ,重点关注滞涨或者基本面边际改善的行业,其中尤以大金融、环保 、基建、大消费等板块为重点 。 回到重点关注组合,依旧调出公告提前赎回的标的 ,将部分新券调入。 高弹性组合建议重点关注百姓转债 、国祯(高能)转债 、洲明(利德)转债、常汽转债 、星源转债、寒锐转债、太极转债 、福特转债、顾家转债、日月转债 、至纯转债以及金融转债 。 稳健弹性组合建议关注先导(国轩)转债、玲珑转债、木森转债、通威转债、索发转债、久立转2 、亨通转债 、桐昆转债 、启明转债、博彦转债和银行转债。 股票市场 转债市场 (文章来源:明晰笔谈) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

内容摘要 8月中央财经委员会确定了发展特大城市带动周边城市群发展战略 中央财经委员会第五次会议于今年8月26日举行  ,提出要“增强中心城市和城市群等经济发展优势区域的经济和人口承载能力” ,正式确定了新时代城镇化的发展路径。我国的“新型城镇化”方案将依托大型城市的辐射力带动城市群的发展,建设大型城市都市圈  ,吸引人口向现代化都市圈流动。我们认为新时代城镇化重在改善生产要素以提升经济潜在增速,美国 、日本和英国的城镇化发展均可作为我国新时代城镇化的可借鉴案例。基础设施建设是新时代城镇化的发展重点之一 ,同时也可以带动特大城市周边城市群的发展,使城市之间形成产业链互补的关系 。 改善生产要素,提升经济潜在增速 ,2035年力争实现城镇化率75% 我国2018年城镇化率已经接近60%  。这一数字同发达国家相比仍有差距 ,理论上未来随着改革的深化与经济的发展,我国的城镇化率仍有很大的增长空间。我们预计 ,2019-2035年我国城镇化率的平均增长率约为1.4% ,到2035年我国城镇化水平可能达到75% 。我们认为新时代城镇化重在改善生产要素以提升经济潜在增速 ,主要从以下几个方面出发 :1、提高全要素生产率;2、充分利用人口质量红利 ,促进人口流动;3、城市扩张,扩大土地收益;4、发挥资本市场优势,建立区域金融中心,加强多层次资本市场建设 ,促进科技成果向商业应用转化 。 新时代城镇化的可借鉴案例 美国、日本和英国的城镇化发展均可作为我国新时代城镇化的可借鉴案例。纽约都市圈起源于港口贸易的繁荣发展,各个区域均衡发展,分工有序,形成高效互补的产业结构;旧金山湾区硅谷凭借成熟的产学研合作体系以及完备的风险投资机制  ,成为了全球科技创业中心 。二战后日本城镇化水平提升较快  ,东京城市圈在政策主导和市场辅助下迅速扩张,要素集聚导致东京出现极化特征 。英国城镇化与伦敦城镇化历程均超过200年 ,城镇化历程相对完整。我们认为 ,田园城市 、新城运动、大伦敦规划等政策有一定参考意义,有利于推进我国新型城镇化发展。 新时代城镇化不应只有三个核心城市圈 ,应逐渐扩大至8到9个 城市群以强大的产业集群、经济集聚与人口集中的能力 ,成为现阶段我国加快推进城镇化进程的主体空间形态。十九大报告提到:实施区域协调发展战略 ,以城市群为主体构建大中小城市和小城镇协调发展的城镇格局。我们认为,新时代城镇化推进 ,未来除了京津冀 、长三角、珠三角三个核心城市圈以外,应依据各城市群优势、定位,扩大至8至9个核心城市圈 ,如成渝城市群 、长江中游城市群 、中原城市群、关中平原城市群等。 新时代城镇化应加大城市间的基础设施建设 我们认为  ,基础设施建设是新时代城镇化的发展重点之一,应加强城市间的交通基建,便利城际交通,尤其是交通便利度上先天落后的内陆地区,发展特大城市应注重建立城市交通枢纽。对于分布较为密集的城市群 ,可考虑在各城市之间的适当地理位置建设共用机场 。高铁应增大密集度 ,尤其是对长三角、珠三角这样人均GDP较高 ,人口和企业分布密集的地区。 发展特大城市带动周边城市群 ,需要发展产业链互补 我们认为 ,发展特大城市并对周边城市群形成带动,应该以一个或多个特大城市为核心,由特大城市完成人才资源的培育、吸纳 ,并向周边城市再分配。城市应当充分发挥自己的地理或资源禀赋,充分整合并发挥优势 ,占据产业链相对优势环节,使城市之间形成产业链互补的关系。 风险提示 城镇化战略推进不及预期 、金融风险上升 。(文章来源:华泰宏观李超) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。网红江湖几周一个新格局 谁将是下一个“李子柒”  ? 【网红江湖几周一个新格局 谁将是下一个“李子柒” ?】有人成了“头部”,火得一塌糊涂 ,赚得盆满钵满,比如“带货一哥”李佳琦;也有人触了礁,在被迅速推上热搜之后 ,又轻易地被人们遗忘,仿佛从来没有存在过;还... 01月12日 08:55 李迅雷:从全球视角看2020年A股的配置机会 【李迅雷 :从全球视角看2020年A股的配置机会】在扩大开放的大背景下  ,我国资本市场制度不断向国际接轨,随着互联互通不断加深,外资对A股的影响已不亚于国内公募基金... 01月12日 18:40 李稻葵 :金融要转向调整宏观杠杆结构 建议多发国债 1月11日  ,在第十八届中国企业发展高层论坛上 ,第十三届全国政协常委、金砖国家开发银行首席经济学家李稻葵表示,目前中国经济政策和金融政策正在发生重大变化,主要体现为两个思路转变  ,实体经济要在供给侧结构性... 01月11日 15:22 中信证券明明 :十问库存周期 报告要点我们探讨了关于库存周期,乃至于经济周期的一些广为关注的问题,包括周期的存在性、预测能力、内在逻辑、本轮周期的拐点和幅度等 。问题一:什么是库存周期?库存周期指工业企业产成品库存的平均持续40个月... 01月10日 15:12 综述:美伊危机暂缓减轻美金融市场担忧 美国总统特朗普8日在白宫发表电视讲话,未提及对伊朗进行军事报复  ,连日来加剧紧张的美伊危机暂时得到一定程度缓解 。特朗普讲话后,投资者对美伊军事冲突升级的担忧得到缓解 ,市场避险需求下降。纽约股市8日全线收... 01月10日 14:17 多数美企高管认为美国经济增长将在2020年放缓 德勤9日发布的调查结果显示 ,多数美国大型企业首席财务官(CFO)预计美国经济增长或在2020年放缓。德勤CFO调查显示 ,尽管目前美国经济形势依然“良好” ,但截至今年底前美国经济情况将发生变化,有97%... 01月10日 10:40 2019完美收官 2020年物价走势将如何 ? 经济日报消息 ,尽管2019年物价涨幅调控面临多重困难和压力 ,但随着一系列政策举措的实施 ,国内物价整体向好的方向发展 。专家认为,下一阶段应加强市场运行分析  、趋势研判和预测预警 ,做好重要时段重点商品供给保... 01月10日 10:39 招商宏观:CPI升势暂缓 PPI收窄降幅 事件:2020年01月09日国家统计局发布 :2019年12月CPI同比4.5% ,前值4.5%;环比0.0%,前值0.4%;PPI同比-0.5%,前值-1.4%;环比0.0%,前值-0.1%。核心观点   :... 01月10日 09:19 兴证宏观王涵 :猪价短期内已不再是主要矛盾 事件:2019年12月CPI、PPI同比分别为4.5%、-0.5% ,环比皆持平,CPI、PPI低于市场预期,我们认为 :CPI:猪肉价格回落缓解通胀压力。12月CPI同比上涨4.5% ,与前值持平,低于市... 01月10日 09:12 长江宏观固收:关注“猪油共振”风险 报告摘要CPI略低预期,非食品项多数上涨;1月CPI或破5%,“猪油共振”风险上升CPI走平  、略低预期 ,猪价影响有所减弱 ,非食品项多数上涨  。12月,CPI同比上涨4.5% ,与上月持平,略低于市场平均预... 01月10日 09:09 人民日报海外版 :物价稳定主基调不会改变 【人民日报海外版 :物价稳定主基调不会改变】分析人士普遍认为  ,近期消费物价上涨主要受“两节”以及此前非洲猪瘟造成猪肉供给紧张影响,季节性、结构性因素占据主要原因。... 01月10日 08:27 海通宏观:12月CPI持平 PPI转正在即 2020年1月9日,国家统计局公布12月通胀数据,CPI同比持平于4.5%,PPI同比回升至-0.5% 。12月CPI持平。19年12月CPI环比稳定 ,同比涨幅与11月持平 。食品方面 ,猪肉供给紧张进一步... 01月10日 07:46 世界银行警告 :全球第四波债务激增潮来势汹汹 【世界银行警告 :全球第四波债务激增潮来势汹汹】世界银行在近日发表的全球经济前景报告中警告  ,新的全球债务危机风险浮现 ,呼吁各国政府和央行意识到目前处于历史低位的利... 01月10日 00:39 水皮 :月薪过万 在中国处于什么水平 ? 【水皮:月薪过万 在中国处于什么水平  ?】男人的收入跟女人的年龄一样,都是个人的极度隐私 ,是在公开场合比较忌讳的话题,但又是大家躲不过去的话题。马上要过节了 ,亲朋好友碰到一起,难免会问一下对方过去一年过... 01月09日 18:33 宋雪涛:2020动荡加剧? 经济方面 ,12月官方制造业PMI持平于11月的50.2,连续两月荣枯线以上 ,且相关指标延续11月以来的好转趋势  ,预计12月工业增加值从11月高位小幅回落 ,整体震荡回升,固投和消费走平,进出口单月大幅改... 01月09日 09:11 兴证宏观王涵:“惯性时期”的资产配置 内容摘要投资要点本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第十三期 。本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结... 01月09日 09:09 东方证券 :跨越中等收入陷阱 从金融抑制到金融深化 【东方证券:跨越中等收入陷阱 从金融抑制到金融深化】改革开放以来,随着经济市场化的推进,中国金融抑制环境明显改善 ,但金融抑制水平在国际上仍处于高位。目前,中国已... 01月09日 08:09 中信证券明明:同业存单利率创新低 长短利差是否还能收窄 ? 【中信证券明明:同业存单利率创新低 长短利差是否还能收窄  ?】年底流动性宽裕 ,同业存单到期收益率大幅下行至近年低点  。同业存单利率低位往往对应着货币宽松和流动性充裕... 01月09日 07:53 央行开年送出降准礼包 专家预计年内或将实施2次定向降准 2020年1月1日 ,央行送出8000多亿元的降准“大礼包” ,成为央行新年的首次“重磅发布” 。央行宣布 ,于1月6日实施全面降准0.5个百分点,释放长期资金约8000多亿元 。此次降准降低银行资金成本每年约... 01月09日 02:48 申万宏源:偿债高峰或致资金短期小幅流出 但不改20年CNY回升趋势 我国12月末外储余额3.1万亿美元 ,较11月末增加123.3亿美元 ,主因欧元、英镑等非美货币大幅反弹,带动外储资产非交易性估值增加 。12月CNY回升 ,跨境资金预计小幅流出。欧元 、英镑大幅反弹 ,海外短端... 01月08日 11:13

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